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資産運用に新たな基準を・・・。

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根拠なき熱狂 

「根拠なき熱狂」(irrational exuberance)とは、アラン・グリーンスパン前FRB議長の言葉です。

Remarks by Chairman Alan Greenspan
At the Annual Dinner and Francis Boyer Lecture of The American Enterprise Institute for Public Policy Research, Washington, D.C.
December 5, 1996

“But how do we know when irrational exuberance has unduly escalated asset values, which then become subject to unexpected and prolonged contractions as they have in Japan over the past decade? ”

“我々は、「根拠なき熱狂」が、いつ資産価格を不当に高騰させたかということを、どのようにして知るのだろうか? そうした価格の高騰は、過去10年以上に渡り日本で起きているように、突如反転し、長期間に渡り下落するであろう”

バブルと認識していながら、当時の段階でクレジットバブルを終わらせることはできなかったのでしょうか。

「根拠なき熱狂」発言の翌日、発言を受けて株価が急落したため、グリーンスパン前FRB議長は以降発言を控えたようです。
さらに、2000年のインターネットバブルの崩壊、2001年の9.11、そして続く2002年までのリセッションの対応のため、FRBは資金を供給し続けざるをえませんでした。

1996年当時、すでに10年以上先を見越しても高すぎる株価であったならば、今回のクレジットクランチによる最終的な株価の到達点は、1996年の株価を下回るはずです。

Dow 6,437.10
S&P500 744.38
NASDAQ 1,300.12
(いずれも1996年12月5日終値)

信用創造による上昇が本来なかったものと考えれば、受け入れられる水準ではないでしょうか。

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All you need is love. 

There's nothing you can do that can't be done.
Nothing you can sing that can't be sung.
Nothing you can say but you can learn how to play the game.
It's easy.
-- The Beatles

きみにできることで、できないことなんて、何もない。
きみに歌えることで、歌えないことなんて、何もない。
今は言うことができなくても、君はゲームのやり方を学んでいける。
簡単だよ。


Natural Selection 

It is not the strongest of the species that survives, nor the most intelligent that survives. It is the one that is the most adaptable to change.
-- Charles Robert Darwin

生き残るのは最も強い種でも、最も知的な種でもない。変化に対する適応性が最も高い種だ。

too much is not enough 

I feel numb, too much is not enough.
-- Dave Evans

「感覚が無くなってしまった。多すぎるのは十分ではないのだ。」

米国の経常赤字は1997年にGDPの3%に達したといって市場は大騒ぎした。
2003年には5%になって持続不能だと頭を抱えた。
赤字はそれ以降も増え続け、現在ではGDPの6%に達している。
だが、いまや不感症に陥ってしまったようにも見える。

私は貧しく暮らすことができたでしょうに。 

If I hadn't seen such riches I could live with being poor.
-- James

もし私がそのような金持ちに会わなかったならば、私は貧しく暮らすことができたでしょうに。

コントロールできるのはプロセスのみだ。 

I can only control the process.
-- Camilo Villegas

結果はコントロールできない。しかし、プロセスはコントロール可能である。


蒔いたらすぐに刈りたくなる 

You're going to reap just what you sow.
-- Lou Reed

「君は、蒔いたらすぐに刈りたくなる」

運転して帰宅するとき、・・・ 

LTCMの破綻について

「秋になると毎晩運転して帰宅するとき、木の下に葉っぱがたくさん落ちているのが見えるだろ?葉っぱの落ち方には統計的な分布があって、わたしはその分布がどうなるかをかなり正確に言い当てることができる。だがある日帰宅すると、落ち葉で小さな山がたくさんできていた。落ち葉を支配している統計規則が存在するという私の理論は間違っていたのか?いや、それは人間の仕業だった。」
-- マルコム・グラッドウェル, Malcolm Gladwell

つまり、ロシア人たちが債券の償還不能という、やってはいけない、空前絶後の掟破りをやってしまったからだと言うのだ。それこそが問題なのだ。市場では、物理の世界とは異なり、ゲームのルールを変えることができる。中央銀行は政府保証債のデフォルトを決定することができるのだ。

エレガンスは洋服屋のためである 

If you are out to describe the truth, leave elegance to the tailor.
-- Albert Einstein

「エレガンスは洋服屋のためである」

美しい数式は現実世界では問題を起こす可能性があるという考え。

価格変動の母集団が厳密に正規分布しているならば、平均するとどんな株でも、平均から5標準偏差以上の値は7000年に1回しか観察されないはずだ。ところが、そのような値は3年から4年に1回は発生しているようだ。

Standard Deviation<標準偏差>
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